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康美藥業董事長致信股東 專注成長為飲片賽道行業巨頭

2019-05-01    來源: 中國財經網  跟貼 0

    轉載自財富號:正經財經
    作者:決明子歸

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    日前,康美藥業(600518)披露了公司2018年年報,報告期內,公司實現營收193.6億元,同比增長10.11%;實現歸屬上市公司股東凈利潤11.35億元,同比下滑47.20%。另外,公司因此前證監會立案調查被審計機構出具了保留意見的審計報告。

    年報發布的同時,康美藥業董事長馬興田在《致康美藥業股東的一封信》中表示,2018年,全球經濟發展形勢嚴峻,國內經濟面臨困難和下行壓力,民營經濟遭遇了沖擊,醫藥行業在調整和動蕩中跌宕起伏,康美藥業也遇到了極大挑戰。但是,公司堅持發展以中藥飲片為核心的中醫藥產業,積極培育公司發展新動能。半年來按時兌付債券近百億,展現出良好的履約能力,踐行了企業的責任與擔當。

    回首2018年,不論從哪個角度來看,對中國民營經濟都是會留下特殊記憶的一年。2018年以來金融嚴監管疊加政府債務嚴監管,對企業的經營和融資造成了一定的影響。部分企業大量融資,導致2018年債券集中違約的現象較為嚴重。

    在民企債券違約潮的背景下,民企道德風險愈演愈烈,很多民營企業在“保公司”和“保信譽”的兩難抉擇中傾向于選擇前者。然而,人無信不立,業無信不興。“保公司”無疑是一種飲鴆止渴的做法,誠信才是一家企業能夠生存和不斷發展的基礎。因此,康美藥業在面臨內外部環境出現了極大動蕩的背景之下,依然選擇履約如期還債百億,這種堅守企業誠信的做法,無疑是當下民企債券違約潮之下的一股清流。

    此外,康美藥業2018年報顯示,公司的主業中藥飲片業務優勢很明顯,中藥飲片市占率位居第一,在國家大力支持中醫藥發展的國家戰略背景下,公司只要堅守主業,就一定能成就中藥行業巨頭。

    民企違約潮下的百億兌付

    對民營企業來說,及時償還債券本息原本應是最基本的信用基礎,然而據媒體梳理統計, 自2014年第一起債券違約至2017年12月31日統計截止,國內共122只債券發生違約,涉及金額848.41億元。然而自2018年1月1日至2019年4月26日統計截止,國內共183只債券發生違約,涉及金額1,569.07億元,數量與金額均超過前四年總和,2018年至今信用債市場出現大規模違約潮。

    在2018年至今違約的183只債券中,共133只債券為違約民營企業債券,涉及金額779.96億元,數量占比72.68%,金額占比49.71%。違約民營企業大多分布在多元化工、基礎化工、食品加工等行業,山東、北京、河南、上海等地的違約民營企業數量較多。

    另據數據顯示,2018年之前違約的民企兌付率為19.61%,但是18年之后違約民企的兌付率快速下滑至6.92%。這也意味著當下民營企業一旦發生債務違約,債務償還率極低。

    此外,與非上市公司相比,上市公司債券違約帶來的影響更大。從2018年至今,至少超過20家上市公司發生了債務違約,包括神霧環保、中弘股份、ST凱迪、ST中安、ST保千、富貴鳥、雛鷹農牧、華業資本、康得新、銀億股份、印紀傳媒、永泰能源、天寶食品等。

    這些上市公司也因債務違約問題,股價被腰斬,諸多投資者損失慘重。比如印紀傳媒2018年全年股價累計跌幅高達78.33%;多次債券違約的*ST凱迪2018年全年股價下跌75.75%;永泰能源全年股價下跌60.12%。

    看慣了上市公司債務違約,不違約是不是顯得彌足珍貴呢?

    去年,在多家上市公司因為債券違約導致股價下跌的背景下,康美藥業因債券規模龐大而被質疑會發生債券違約風險,進而導致股價持續暴跌,國內也陸續出現了康美藥業債券違約的質疑。

    不過隨后,康美藥業的做法有力地回擊了做空者,短短半年時間,如期兌付近百億債券的還本付息,給債券投資者和二級市場吃了一顆定心丸,同時也讓展現了康美藥業誠信做企業的一面。要知道康美藥業償還的百億債券,占了當下債券違約總規模的6%以上。如果康美藥業選擇債券違約,對債券市場的影響不亞于一顆巨雷。

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    行業震蕩仍向違約說“不”

    2018年,民營企業面對的不僅僅是金融嚴監管疊加政府債務嚴監管,還面臨著全球經濟放緩下,醫藥行業資產價格下跌,醫藥企業面臨增收不增利的風險。在這種大背景下,康美藥業如期還債更顯得難能可貴。

    屋漏偏逢連陰雨,自長生生物疫苗等一系列黑天鵝事件的催化,醫藥板塊開始一路下行最終回歸行業均值。去年9月份開始放風的帶量采購政策,則更是加劇了投資者對整個醫藥行業未來盈利預減的擔憂。

    國家統計局數據顯示,醫藥制造行業受到經濟結構轉型及醫療衛生改革深化的影響,增速有所放緩。2018年醫藥制造業規模以上企業實現營業收入24,264.7億元,同比增長12.4%。實現利潤總額3,094.2億元,同比增長9.5%,增速較上年同期下降8.3個百分點,低于全國規模以上工業企業同期整體水平0.8個百分點。

    另據國家統計局數據,截止2018年12月底,我國醫藥行業規模以上企業數量達到7581家,其中虧損企業數量1095家,虧損面14.4%,環比下降了1.3個百分點,2018年全年醫藥行業虧損總額147.8億元,同比增長15.6%。

    2018年1-12月份,中國化學藥品原藥行業產量達282.3萬噸,2017年1-12月份產量達347.8萬噸,累計下降1.1%,同比下降18.8%;中國中成藥行業產量達261.9萬噸,2017年1-12月份產量達364.6萬噸,累計下降7.7%,同比下降達到28.2%,降幅遠遠高于化學藥的降幅。

    在行業環境整體利空以及資本市場底部的情況下,醫藥上市公司也趁機對企業凈利潤進行了業績洗澡,對其商譽減值進行了一次性計提。比如,此前有15家公告顯示虧損超過了1億元,分別是人福醫藥,千山藥機,上海萊士,信邦制藥,益佰制藥,奧瑞德,交大昂立,融捷健康,海正藥業,福安藥業,振東制藥,陽普醫療,莎普愛思以及太龍藥業。除了千山藥機是“續虧”之外,2018年預虧損的企業三成以上在上年皆有超過1億的凈利潤。

    以人福醫藥為例,預計2018年度歸母凈利潤為虧損22億元到27億元,而公司2018年前三季度歸母凈利潤為6.48億元。

    監管層高度重視商譽的問題,證監會官網此前發布《會計監管風險提示第8號——商譽減值》,要求上市公司對于會計處理應審慎判斷,商譽減值該計提就應計提,但不能借此手段進行一虧到底,進行“大洗澡”,借此操縱報表,損害中小投資者的利益。

    盡管當前康美藥業因貨幣資金轉存貨的問題備受投資者關注,但是從康美藥業的年報中可以看到,康美藥業并未對公司進行1分錢的商譽減值。面對內外部困境的康美藥業,其年報依然實現歸屬上市公司股東凈利潤11.35億元,雖然同比下滑47.20%,但是與其他藥企一次性進行業績洗澡的財報相比,康美藥業可謂是業界良心。

    此外,康美藥業在營業收入同比增長10.11%,凈利潤11.4億,同比下降47.2%的情況下,依然向全體股東合計派發現金紅利總額為1.19億元。據記者統計,康美藥業自上市以來募集5次共計133.48億元,派現19次共52.61億元。

    沒有商譽減值、償還百億債券、延續業績分紅,這三項措施無疑為康美藥業在股市和債市,以及在監管層面前梳理了誠信的形象。

    中藥飲片賽道逆勢增長

    中藥材、中藥飲片、中成藥是中藥行業的三大支柱。中成藥行業產量大幅下滑給整個中藥行業帶來了巨大的不確定性。反映到康美藥業的年報中也是降幅明顯。2018年康美藥業藥品貿易營業收入 793,798.13 萬元,同比下降 15.07%。

    不過,除去藥品貿易收入,康美藥業其他板塊的營業收入增長也很明顯,也凸顯了其中藥行業的領軍地位。中藥飲片營業收入 414,173.94 萬元,同比增長 22.80%;公司中藥材貿易品種 138 多個,營業收入 60,223.16 萬元,同比下降 23.79%;自產藥品營業收入為 4,333.02 萬元, 同比增長 24.28%;藥品貿易營業收入 793,798.13 萬元,同比下降 15.07%,公司醫療器械營業收入 377,891.83 萬元,同比增長 88.80%;保健食品營業收入為 37,183.02 萬元,同比增長 0.89%;食品營業收入為 110,965.99 萬元,同比增長 41.77%;物業租售及其他營業收入為 111,832.66 萬元,同比增長 46.54%。

    雖然中藥材貿易收入和藥品貿易營業收入出現兩位數的降幅,不過失之東隅收之桑榆,由于康美藥業在中藥行業的賽道主要是中藥飲片產業,中成藥產量的下滑并未全面影響到中藥行業,中藥飲片產業的銷售收入逆勢大增。

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    根據國家統計局統計數據顯示,2017年,中國中藥飲片加工行業銷售收入達到1843.4億元,2018年更是突破2000億元,達到2104.9億元,同比增長14.2%。隨著行業不斷發展,預計到2020年市場需求將超過3500億元。近年來,國家出臺眾多政策,支持我國民族傳統中醫藥發展,尤其對中藥飲片實行超藥品待遇,如嚴格禁止外商投資傳統中藥飲片炮制及中成藥秘方產品生產、中藥飲片不進入各省藥品集中采購招投標、允許醫院保留中藥飲片15%零售價格加成等。

    不過,當前我國中藥飲片行業最大的問題就是企業過于小而分散。當前生產加工企業已達1262家,但銷售額不足億元的企業占據了70%的比重,市場整體集中度較低。很多小型中藥飲片企業由傳統手工作坊轉變而來,生產的藥品在藥材原料質量、炮制工藝、包裝、倉儲運輸等方面存在各種問題,直接影響到中藥飲片的臨床療效與安全。這也導致2018年全國共收回224張GMP證書,其中,中藥飲片行業收回96張,占總量的比重高達43%。中藥飲片行業的清理整頓已成必然。

    在這種情況下,康美藥業以智慧藥房為抓手的中藥飲片業務繼續保持快速增長的勢頭,產品質量取得全年0通報、0黑榜的驕人成績,規模和質量均處于行業領先水平。公司目前中藥飲片產銷規模行業排名第一,市場占有率也僅約為 3%。受益于行業整頓和提升行業集中度的大趨勢,康美藥業未來仍具有廣闊的發展空間。

    更難得的是,經歷此次財務質疑危機,康美藥業在年初實施了全力“聚焦主業”的策略,主動采取“瘦身健體”的措施,剝離非主業資產,發展以中藥飲片為核心的中醫藥主營業務,并進一步完善公司治理,改善公司財務管理能力,改進公司內部管理,強化公司內部管控,聚焦中藥飲片核心業務,以智慧藥房為抓手,形成高粘性C端商業模式,實現由傳統型中醫藥制造企業向精準服務型中醫藥大健康企業轉型。

    當前,市值排名前六的中藥上市公司當,分別是云南白藥、片仔癀、白云山、康美藥業、同仁堂。康美藥業的無論是營業收入還是中藥收入都排在前列。

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    云南白藥2018年營收267.08億元,2018年藥品事業部實現營收45.31億元,中藥資源達到了13.67億元。白云山2018年營收突破422.34億元,白云山中藥營業收入38.47億元;

    華潤三九2018年營收入134.28億元,處方藥業務實現營業收入61.96億元;同仁堂2018年營收142.09億元,同比增長6.23%。在醫藥工業和醫藥商業兩個版塊中,醫藥工業營收84.14億元;片仔癀實現營業收入47.66億元,醫藥工業營收為18.80億元

    相比之下,康美藥業實現營收193.6億元,中藥飲片營業收入 41.42億元,且是唯一入圍的民營企業。當前由于康美藥業切入的在中藥飲片業務是當前中藥收入唯一大幅增長的產業,而且康美藥業所推行的中藥飲片標準化,可以為中成藥上市公司和中藥配方顆粒上市公司的藥品質量安全,帶來巨大的支撐作用,可以為其他中藥巨頭帶來質量管控和安全供應的巨大支撐作用,此外康美藥業中藥飲片在市場整頓的背景下,其市占率存在大幅上漲空間。

    因此,未來康美藥業將會在這個中藥飲片這條賽道上一騎絕塵,成長為中藥行業的有一個行業巨頭。



 


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